天风交易所：给予华策影视买入评级

2022-05-09天风银行的股份有限Corporation文浩,张爽对华策影视透过研究成果并发布了研究成果报告《细节领先竞争者夯实，著作权及一集上岸原先增推动力》，本报告对华策影视给出买断评分，当前股价为4.19元。

华策影视(300133)

华策影视2021年付诸营业收入38.07亿元，上半年上涨2.00%；归母上年4.00亿元，上半年上涨0.3%，扣非归母上年2.51亿元，上半年下降18.95%。22Q1付诸营业收入4.71亿元，上半年下降66.38%，归母上年1.14亿元，上半年下降16.90%，扣非归母上年0.92亿元，上半年下降28.62%。21年宏观经济整体复苏过后上升，同时疫情受到影响下，文化影视产业整体加速复苏；华策在21年全力保持细节领先竞争者，并保持财务稳健，Corporation21年业务活动产生的现金流量净额为14.09亿元，上半年增加62.15%。

一集的业务上都，21年Corporation电视剧销售营业收入31.71亿元，上半年减少7.25%；Corporation电视剧首播数量逆势上涨，一集出品保持高质量及高市产值。Corporation首播一集从2020年的13部527集上涨至2021年的19部665集（其中一部为串连年首播），文学作品涵盖都市、爱情、科幻、大革命、古装、甜宠等，其中7部电视剧占竞争者各首播平台年度首播前10位，腿部率占Corporation项目人口比例36.8%。

科幻电影的业务上都，21年Corporation科幻电影销售营业收入3.03亿元，上半年上涨351.45%；21年《谋害文学家》踏入Corporation第二部科幻电影票房最多10亿的主投主控商业科幻电影。

天津电视台著作权服务于及天津电视台上岸为Corporation产生原先上涨推动力，同时探索元宇宙原先业态。在Corporation有数三十年的影视一集产出和为该公司佳韵社十余年的外部永久著作权自产与服务于工作支撑下，已踏入国内影视永久著作权托体量领先的串连国Corporation。21年，著作权创业Corporation付诸归母上年5126.68万元，上半年上涨38.61%。国际的业务上，Corporation《有翡》、《长歌行》在海外发行和国际传播上付诸原先的突破；建立台语天津电视台海外大众传媒首播和社交平台矩阵大众传媒“华大舞台”频道有数50个。此外，2021年，Corporation成立专门元宇宙原先的的业务，通过影视细节；也倍数平台围住、天津电视台宣发连动、倍数藏品发行等方式透过探索。

展望22年，Corporation将继续坚决“细节为王为、产业为基、华流上岸”的架构策略性。Corporation架构影视急需充足，22年Corporation计划开机电视剧13部，计划上映或开机科幻电影8部；著作权上都，2022年初，已是重要平台零售商将海外著作权独家发行交由Corporation授命合作。

注资建议：华策影视承传“细节为王为、产业为基、华流上岸”三正因如此，多年保持过后反向精品细节，并始终保持的业务的强韧性。Corporation一集的架构竞争者不断夯实，科幻电影的业务展现实力，同时Corporation也在过后探索基于细节的引申业态发展和著作权、一集上岸及元宇宙原先曲线。重新考虑22Q1业绩及疫情受到影响，我们下调Corporation22-23年归母上年（前值5.81亿/6.55亿元），预计Corporation2022-2024年归母上年为4.40亿元/4.93亿/5.57亿元，上半年增速为10.0%/12.0%/13.0%，对应PE为18.0x/16.1x/14.2x，维持“买断”评分。

可能性提示：天津电视台进度、销售售价不有数意味著，应收账款回收不有数意味著，细节监管趋严，疫情受到影响。

银行之银河高容量根据有数三年发布的研报数据资料计算，华西银行李婉云研究成果员团队对该股研究成果比较熟悉，有数三年数据分析准确度线性为72.12%，其数据分析2022年度归属上年为纯利6.02亿，根据现价换算的数据分析PE为12.26。

最原先纯利数据分析明细如下：

该股最有数90同一时间共约9家机构给出评分，买断评分7家，增持评分2家；过去90同一时间机构目标均价为6.36。银行之银河估值系统性工具箱标示出，华策影视（300133）好Corporation评分为2.5银河，好售价评分为2银河，估值综合评分为2银河。(评分范围：1 ~ 5银河，次于5银河)

以上细节由银行之银河根据官方网站数据整理，如有问题请联系我们。