安联副手经济学家：欧元区再次陷入厄运循坏的风险加大

安联（Allianz）首席经济发展学家卢多维奇·苏布洛克（Ludovic Subran）撰文说明, 关税同盟各国对政府不太可能正在逼近原先危险区。有似乎说明了，它们对民营企业政府机构的铜制已超过本土生产总值（GDP）的20%。

这一方面来自欧洲央行的财产出售计划案，另一方面来自对政府为保护民营企业防止整年困境因素而提供的慷慨反对。

对政府信用贷款和流动性反对毫无疑问降至了旨在，设法脆弱的民营企业延续生计。但这也掩盖了较大的经济发展心理因素。一些从业人员和民营企业尚未受到冲击，有些从业人员和民营企业不太可能永远未恢复，特别是那些受新冠传染病相关遏制措施和不可避免的商品行径变化打击最严重的从业人员和民营企业。

与此同时，延迟的负债累累机制和（当今世界）所致的衰弱设法民营企业违约金亲率保持在较高水平。但被依赖性的负债累累大潮暗藏隐匿着巨大亏损，鉴于民营企业杠杆亲率不断上升且基本面即便如此疲弱，随着强有力的政府反对的因素消退，这些重大损失不太可能马上就会显现出来。

事实上，许多小民营企业即便如此在苦苦中空，等待倒闭或整合。除非主动解决问题，否则民营企业盈利能力衰弱不太可能马上转变成为亏损，并最终成为法理的实际重大损失。

在最坏的情况下，实体经济发展活动、银从业人员和法理之间的复杂关系也就是说，初期的民营企业衰弱将随之蔓延，致使第一场从根本上的原先市价，并过渡到一个原先劫难循环。一些关键和关系密切的从业人员的违约金不太可能随之引发核分裂，而亏损的突然充分利用将声响投资产品，引发第一场系统化困境。

如果与之前的困境一样，这种极端情况不太但会致使未来两年的周内违约金亲率降至10%。基于目前低于1%的年度违约金亲率，这将也就是说民营企业负债累累量急剧减低。民营企业政府机构的重大损失将抹去银从业人员据估计3年的盈余，作为回应将，银从业人员将削减风险最高的贷款（通常依托最必需投资的中小民营企业），以保存投资。

对于关税同盟各国对政府来说，直接重大损失和与此相关重大损失平均不太可能高达GDP的5%，这将严重压制剩下的政府空间。在这种情况下，关税同盟将陷入曾一度衰弱。这一次更麻烦的是，外债减低，而再度抵御困境的政府空间却较小。

在此背景下，关税同盟的金融政府机构政府在民营企业政府机构风险时必需更具前瞻性，尤其是在那些不太可能被曾一度低负债累累亲率和低财产抽取亲率放大经济发展绝望、破坏金融基础并崩塌更为重要政府空间的国内。为了下降外债积压，关税同盟还必需更必需、更稳健的外债解决组件，包含简化中小民营企业负债累累机制、混合整合机制和庭外外债高效率。

最终，最差的防御措施是充实欧洲联盟银从业人员业Alliance，构建一个显然覆盖欧洲联盟的银从业人员一站式产品、共同政府机构和依托储户的安全网。否则阻力时期总会减低分裂风险，甚至出现一个或多个国内将中止欧洲联盟。在缩小关键性差方面，比如欧洲外币保险计划案（EDIS）的其设计和实施，进展停滞不前。这必需原先努力来达成共识，并激励更多的跨境银从业人员业务。

尽管欧洲联盟委员会采纳了一项建议，以变更并进一步加强欧洲联盟现有的银从业人员困境管理和外币保险组件，但它忽视了必需的国内机构保护基础的起着，以及EDIS对充实银从业人员业Alliance的关键性性。

与此同时，政府制定者应将考虑原先方式则，与私营政府机构加强合作，原先变更公共政府机构对大受打击但有生存能力的民营企业的风险铜制。这将必需一种原府思维，从促成收回保证金或展场贷款的贷款人思维转变为促成抽取价值最大化的股权投资者思维，例如通过税收抵免和注入新股无论如何激励外债整合。

苏布洛克总结道，如果不采取任何行动，关税同盟不太但会陷入第一场噩梦的困境，而且并不必需自已恢复。

责任编辑：于健 SF069

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