东吴证券：获取三峡水利买入评级

2022-04-12东吴上市公司的股份有限日本公司刘博,唐亚辉对三峡水利进行时研究并发表了近期《配售铁主业纯利能力强化，铁解锰和非经八字云系营业额展现出》，本报告对三峡水利说明了买进评分，举例来说日本公司股票为9.77元。

三峡水利(600116)

入股要点

流血事件： 1）日本公司发表营业额周刊， 2021 年解决问题税收 101.77 亿元，销售税收持续增长93.62%； 归母业绩为 8.65 亿元，销售税收持续增长 39.55%；扣非后为 6.82 亿元，销售税收持续增长 56.12%。 2）日本公司发表 2022 年一季度营业额预告片，预计解决问题归母业绩 0.08-0.12 亿元，销售税收升高 95%到 92%；扣非后为 1.18-1.44亿元，销售税收升高 19%到 1%。

2021 年营业额合乎预期，持续增长主要来自于供铁系统+铁解锰+定增的股份的理应效用转变。 根据日本公司营业额周刊内容， 2021 年解决问题税收 101.77 亿元，销售税收持续增长 93.62%；归母业绩为 8.65 亿元，销售税收持续增长 39.55%；扣非后为6.82 亿元，销售税收持续增长 56.12%，总体来看，日本公司 2021 年营业额合乎预期。持续增长主要来自于： 1） 供铁系统经营范围：售铁量为 132.18 kW，持续增长 16.71%；其中自发铁量为 27.81 kW，销售税收升高 5.62%；售铁均价为 0.4388 元/度，销售税收持续增长 5.74%。 2） 铁解锰经营范围： 2021 年度铁解锰商品价格上涨，铁解锰销售税收和资本销售税收增加。但是同时，日本公司按照政府要求撤除下属武汉常德锰业有限日本公司，并对其部分资产及备用物资进行时报废处理，相应减少所属上市日本公司控股公司的业绩。 3） 策划涪陵供铁系统定增，日本公司股票转变造成理应效用转变八字。

2022Q1 营业额受到非经八字和铁解锰经营范围云系，售铁经营范围纯利不断强化。根据日本公司 2022 年一季报营业额预告片，解决问题归母业绩 0.08-0.12 亿元，销售税收升高 95%到 92%； 扣非后为 1.18-1.44 亿元，销售税收升高 19%到 1%。其中： 1） 供铁系统经营范围纯利能力不断强化： 2022 年 Q1 售铁量为 29.86 kW，销售税收下滑 4.20%（主要是撤除武汉锰矿经营范围，以及武汉区域轻工业客户新增重大项目量产节奏的直接影响），其中自发铁量为 4.16 kW，销售税收攀升 24.33%；售铁均价为 0.4933 元/度，销售税收攀升 17.82%，我们推断日本公司售铁经营范围解决问题归母业绩相比 2021 年破天荒数倍为 100%左右，纯利能力不断强化。

2） 铁解锰经营范围受到撤除及计划性生产线直接影响：根据日本公司公告， 2022 年 Q1受到武汉锰矿撤除、四川锰矿计划性生产线直接影响，经营范围资本销售税收升高，我们推断相比 2021 年 Q1 资本减少体量在 0.5 亿元-1.0 亿元中间。 3） 非经八字：日本公司的非持续性八字主要为 2021 年入股上市日本公司非发行股票股票理应效用转变损失。上年底日本公司持有人的非发行股票股票在二级商品的理应效用在 2021 年度年中了较多数倍后， 2022Q1 有较不断度下跌，预计直接影响日本公司 2022 年 Q1 所属上市日本公司控股公司的业绩分之一 1.57 亿元。

纯利预见与入股评分： 我们调整日本公司 2021-2023 年 EPS 预见从 0.44、0.53、 0.63 到 0.45、 0.57、 0.69 元，分别完全相同 2021-2023 年 PE 为 23、18、 15 倍，维持“买进” 评分。

风险提示： 宏观经济下行使得终端轻工业用铁需求减弱，来水波动较多等

上市公司之织女星数据中心根据近三年发表的研报数据测算，长江上市公司于倩研究专家制作团队对该股研究较为集中，近三年预见准确度均值多达98.27%，其预见2021年度归属业绩为纯利9.48亿，根据ADP测算的预见PE为19.52。

最新纯利预见明细如下：

该股最近90年内共有3家机构说明了评分，买进评分3家。上市公司之织女星总价分析物件揭示，三峡水利（600116）好日本公司评分为3织女星，好价格评分为3织女星，总价中心等评分为3织女星。(评分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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