天风证券：国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法》，税务靴子落地!

天风公司股票亦同针对释出的《电子烟政府机构前提》进行时点评，该制作组忽视，此次政府机构前提发表意见初稿的释出初步划定了可让电子烟的制造厂商、的销售和管控一段距离，管控合上将有效推高企业下限，集中所度或将不间断提升，利好企业上下游双龙民营企业。

本体观点

事件：3 翌年 11 日下午，东欧国家谷物专卖局释出《电子烟政府机构前提》，自 2022 年 5 翌年 1日起施行。本体管控内容包括：

1. 制造厂商侧：续期制政府机构。成立电子烟制造厂商民营企业(含厂家制造厂商、代加工、H&M持有民营企业等)、可让；也制造厂商民营企业和电子烟用烟碱制造厂商民营企业等，需要经日国务院谷物专卖行政事务行政事务主管核准，赢取谷物专卖制造厂商民营企业准许证。2. 的销售侧：1)赢取谷物专卖批发民营企业准许证的民营企业，其所经日国务院谷物专卖行政事务行政事务主管核准，修改准许范围后部可投身于电子烟厂家批发自营范围。2)投身于电子烟超市自营范围，其所行政诉讼向谷物专卖行政事务行政事务主管登记领取谷物专卖超市准许证或者修改准许范围。3)日国务院谷物专卖行政事务行政事务主管成立各地区为统一的电子烟融资政府机构SDK。4)赢取谷物专卖超市准许证具备投身于电子烟超市自营范围会籍的民营企业或者同样其所在当地电子烟批发民营企业购进电子烟厂家，并不得政治性自营主板的销售的电子烟厂家。5)禁止的销售除谷物调料外的调味电子烟和可自行添加可让；也的电子烟。3. 进出口商业活动：进口的电子烟厂家、可让；也和电子烟用烟碱等其所通过本前提按规定的电子烟融资政府机构SDK的销售给电子烟批发民营企业、电子烟厂家制造厂商民营企业和电子烟H&M持有民营企业。

点评：

1. 电子烟管控丝袜合上：自去年 12 翌年释出政府机构前提(征求发表意见初稿)以来，管控迅速合上显示了东欧国家加速阻截可让电子烟产业规范转M-的决心，自今年 5 翌年1 日起国内外电子烟的销售月进入检查和化转M-过渡阶段。

2. 制造厂商侧破例下限大幅提升：制造厂商侧(厂商、H&M、可让；也、烟碱民营企业等)需要经日国务院谷物专卖行政事务行政事务主管核准。此种管控方式将利好国内外检查和的上下游民营企业，“小散乱欠”M-民营企业逐步退出市场竞争，将来企业集中所度大概率将继续提升!

3. 的销售侧取消专卖店铺，转向不可数店铺!参见传统观念烟草准许证政府机构方式，经各地区为统一的电子烟融资政府机构SDK批发的销售。此举将对国内外留存的通配、微商、串货、乱价等违规的销售行径进一步遏止和打击，有利于在此之前H&M、厂家和渠道的健康转M-。同时，政府机构前提按规定超市民营企业或者同样不得政治性自营主板的销售的电子烟厂家，将来超市门店铺将自营的销售多H&M厂家。

4. 预计将来调料以谷物为相似性风味的混合M-调料厂家为主。此次系统升级的而今(二次征求发表意见初稿)中所，将可让；也添加剂的准许用于；也质需求量优化为 101 种(此前征求发表意见初稿为 122 种)，仍包含可可提取；也、香荚兰豆酊、椒样薄荷油、柠檬油等调料M-成分，我们忽视后期或可的销售以谷物为相似性风味的混合M-谷物调料厂家。

5. 预计原先电子烟经融资政府机构SDK，对电子烟进行时税收征缴。参考本土，目前为止世界大多数东欧国家只能对可让电源征收消费税(增值税);可让烟弹中所的烟油(含尼古丁)主要是根据出售的毫升来征税(从量税)，我们预计我国原先也有可能采取从量+从价复合计税的方式，进而为东欧国家财政支出毫无疑问正面重大贡献。

6、可让电子烟划入管控后，中所烟系厂商或可加速结构设计。此前由于担心检查和疑问，中所烟系厂商双龙只能是尝试性结构设计。我们忽视原先中所烟系厂商或可发挥渠道劣势，进逼可让电子烟具体技术创新，如烟油、可让厂商等。

综上，我们忽视，此次政府机构前提发表意见初稿的释出初步划定了可让电子烟的制造厂商、的销售和管控一段距离，管控合上将有效推高企业下限，集中所度或将不间断提升，利好企业上下游双龙民营企业。

投资者要求：1)中所烟供应链：重点中所选-劲嘉股份(国内外烟标双龙、积极卡位结构设计新M-谷物);要求注目：中所烟来港(02388)、华宝国际(00336)、中所国波顿(03318)、集友股份、顺灏股份、东风股份。2)可让技术创新：重点中所选-思摩尔国际(世界可让电源制造厂商商双龙)(06969);要求注目：雾纤科技(RLX.US)

可能性提示：新M-谷物方针更动可能性，的销售/民营企业转M-不及预想，竞争者加剧的可能性。

本文编选自：新经济牛股挖掘机，原作者：天风新兴产业制作组，智通财经总编：庄东骐

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