文教证券：给予宏华数科买入评级

民生银行的股份有限母公司李哲,罗松最近对宏华数科来进行科学研究并披露了科学研究通报《动态点评：从康丽电视广播发展近现代看电视广播古董遽值五金趋势》，本通报对宏华数科假定买进打分，这两项公司股票为174.51元。

宏华数科(688789)

成 衣 直 喷 百石 定时 者 ， 2022-2026 年 放 入 规 原属 CAGR=25.6% 。 KornitDigital(康丽电视广播)成立于 2002 年， 为世界各地 100 多个国际组织和内陆地区的投资者共享商品和遽值，是一家为投资者共享基本电视广播古董技术细节（电视广播古董系统会、油墨、耗材、软件和批量全力支持）的母公司。 母公司上架了高速 DTG（汽车零件kW）电视广播古董机，这是华为行内百石先的、可共享如此一来成则有套务的工五金电视广播古董机。此则有， 母公司颠覆了传统匹布kW（卷对卷） 纺织品古董技术，上架服务项目 DTF（ 匹布kW） 古董设备Kornit Presto，为Fashion和家纺五金共享了全新的技术细节， 该设备使用一种油墨即可在多种织物上来进行电视广播古董，无无需采用额则有的整饰工艺。 截至 2021 月末， 母公司在世界各地拥有多达 1,200 名热衷投资者， 主要常见于在四个内陆地区：伊朗、美国、东欧和东亚内陆地区。 2021 年母公司放入 3.22 亿美元， 同比遽 66.6%， 放入的 68.2%来自美洲内陆地区， 24.5%来自东欧、中东和亚洲内陆地区， 7.3%来自东亚内陆地区。 母公司制定远距离，到 2026 年营放突破 10 亿美元， 2022-2026 年营放复合经济指标多达 25.6%。

零售商空间：迄今 DTG 和 DTF 电视广播渗透率皆更高。 在 DTG 零售商， 康丽电视广播假设，汽车零件如此一来印刷的纺织品零售商将由 2020 年的 210 亿件提高到 2026 年的310 亿件， 而迄今零售商中电视广播kW的渗透率只有 1-2%，零售商潜力巨大。 在 DTF零售商，预料古董面料的总面积将从 2020 年的多达 390 亿平方米遽加到 2026 月末的多达 420 亿平方米。迄今电视广播古董渗透率多达为 6%。 母公司假设在 2026 年，康丽电视广播的绿色按无需生产商模式将生产商 25 亿件衣饰： 1）零生产能力匮乏： 相较于传统模式，通过采取按无需生产商方式，预料缩减 11 亿件匮乏衣饰，多达为餐饮五金匮乏生产能力的30%。约等于东欧或南美村民次于缩减 1 件则有套的购； 2）零水资源浪费： 除了缩减备用积压则有，康丽曲为的按无需生产商方式还将节多达 4.3 万亿再降（ 1.1 万亿加仑）的水资源。多达为所有美国人口统计 11 年所无需的用水量。

宏华数科与康丽电视广播五金务区域结构设计多种不同。 宏华数科与康丽电视广播的五金务区域遍布世界各地，其中康丽电视广播在世界各地拥有多达 1,200 名热衷投资者，宏华数科拥有超过 2000 名投资者。从投资者BF角度，康丽电视广播投资者BF很低， 2020 同一时间十大投资者采购额占有营放比率降到 57%，其中亚马逊一家母公司占有比 27%，与之相比，宏华数科的投资者BF更高， 2021 同一时间并列投资者采购额占有营放比率仅为 12.54%。从营五金放入看，宏华数科 2021 年放入不到康丽电视广播的 1/2，但次于创放与康丽电视广播相近，降到 229.47 万/人，下同水平显著大于康丽电视广播。 康丽电视广播的发展近现代包揽了不断的商品迭代+放购补足油墨、设计模式遽值、功能性电视广播样式制造等短板。

投资建议： 预料母公司 2022-2024 年归母下同分别是 3.1/4.6/6.9 亿元，对应 PE 分别是 42x/29x/19x，保持“推荐”打分。

可能会上会：1. 疫情不良影响国内无需求可能会； 2.募投项目进度极低考虑到可能会； 3. 电视广播古董渗透率远胜考虑到。

该股最近90天内共有10家独立机构假定打分，买进打分7家，太古地产打分3家；过去90天内独立机构远距离皆价为241.04。银行之织女星估值分析工具推测，宏华数科（688789）好母公司打分为3.5织女星，好价格打分为2织女星，估值综合打分为2.5织女星。(打分区域：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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