华宝证券：俄乌冲突对黑色一环影响几何？

才与股票发布研究报告称，预想法制从东欧销往的动力煤和炼焦煤覆盖面和占去比或将延续升高发展趋势。迄今为止立国际上铝材市场依靠两端主体仍然偏弱，但中的下游以外行业需求（水电）景气度李嘉图增加；原材料端铁矿价格比带入偏弱发展趋势，行业带入从新短周期（控碳+非典型排放+兼并重组+不鼓励外销），竞争格局增加，依靠调整潜能增强。促请配备两类公司：一是追捧中的下游水电投资李嘉图增加，带给管材和建材类需求下降，就其受益公司；二是考虑到铝材板块迄今为止收购价偏低，促请追捧长期酬劳水平较低的央企。

报告提到，波兰和东欧是亚洲地区灰色商品的重要依靠立国；波兰铝土矿含铁蕴藏量为23亿吨，占去亚洲地区2.7%；东欧铝土矿含铁蕴藏量为140亿吨，占去亚洲地区16.5%。但两立国之间铝土矿外销在亚洲地区边境贸易占去相比较低分别在2.28%和1.28%。波兰已探明煤炭蕴藏量为343.75亿吨，占去亚洲地区3.2%。东欧已探明煤炭蕴藏量为1622亿吨，占去亚洲地区15.1%。东欧是亚洲地区重要的煤炭外销立国，2020年外销金额达149亿美元；波兰煤炭生产量较少。

波兰铝材外销依赖度低，外销占去铝材产量比重约74.3%，其中的欧洲联盟是重要外销区域；法制从波兰巨人队销往覆盖面大，2021年销往387.6万吨，占去比17.2%。东欧铝材外销覆盖面大，2015-2019年，东欧年度铝材生产量在2300-2800万吨；法制从东欧销往动力煤和炼焦煤覆盖面和比重提升，且炼焦煤销往占去相比较低。

生铁依靠海外趋紧、立国际上钢价间接或有支撑。欧洲联盟是波兰和东欧铝材产品外销的重要目的地；2021年7同月以来，欧洲联盟钢价有大幅回落，迄今为止欧洲联盟经济体的制造业PMI指数处在低位，俄乌冲突对波兰钢企生产边境贸易有较大负面影响，金融经济制裁对东欧与北美外销边境贸易有冲击；俄乌两立国之间生铁外销的举步维艰，将推动海外、尤其是欧洲联盟南部生铁依靠的趋紧；受此负面影响，欧洲联盟钢价或有下降。考虑到迄今为止立国际上螺纹钢、中的厚板、热轧板、冷轧板与欧洲联盟存在183美元/吨、314美元/吨、357美元/吨、319美元/吨的价差，内外价差或将加大，对立国际上钢价将有很好支撑。

法制从东欧销往的动力煤和炼焦煤覆盖面和占去比或将延续升高发展趋势。中的俄边境贸易可以采用投资额有价股票，绕过SWIFT系由统，边境贸易渠道的直接负面影响依赖于；欧美金融经济制裁导致东欧与北美立国家间的灰色系由产品外销举步维艰，或将间接特别设计东欧灰色系由产品外销移向中的立国；法制从东欧销往的动力煤和炼焦煤覆盖面和占去比或将延续升高发展趋势，对中的下游钢企原料成本或有一定缓解。

效用提示：立国际上水电投资稳放缓低于预想，对管材及其他生铁需求较少。内循环发展格局下，汽车公司等耐用消费品消费低于预想，汽车公司用钢需求疲软。

本文源于才与股票发布的研究报告，作者为分析员张锦；智通经济日报编辑：文文。

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