东吴证券：中游植发该机构盈利空间较大 毛发市场空间广阔

东吴证券刊发研究研究报告称，雄脱为高血压主因，治疗方案植养相结合、层层融为一体。类似于高血压可包含瘢痕普遍性高血压和非瘢痕普遍性高血压，其中雄脱是最类似于的高血压类型。针对不同高血压先决条件的消费，高血压解决方案可包含安心养护、生态养固、卫生养固和植发，各种作法层层融为一体，对于愿意短期内单独普遍性的更佳或表皮已经闭合的病患者，植发是最合适的作法。该行认为，植发从业者受制于快速激增的风口期，其中中下游植发政府机构是多层次的核心节目，头部量贩店植发政府机构是主要的蓬勃发展正向，未来会得益于于从业者激增的红利。推荐一直坚持系统化蓬勃发展思路的、市占率第一的量贩店植发双龙雍禾卫生(02279)。

多层次：中下游植发政府机构盈利维度更大，是多层次核心节目。植发多层次的干流为器械和耗材承租，中下游为公立、民营的植发政府机构，下游为获客渠道和植发承租品者。其中，中下游植发政府机构盈利维度更大，头部政府机构毛额度达70%+，是多层次的核心节目。但是由于从业者由此可知处于认知构建期，销售费用投入更大，长期随着门店的蚕食、小店口碑的必要性提高和时由此可知品牌严重影响力的必要性提高，该行预估炼额度还有必要性必要性提高的维度。作为规范程度一般来说较高的轻医美政府机构，植发政府机构可复制普遍性较差，头部植发政府机构雍禾卫生的门店总数和年收入体量均比不上信息化型医美政府机构。

低渗透高成长，睫毛市场维度狭小，量贩店双龙绝对优势值得注意。(1)消费侧：根据沙利文预估，2021年而今睫毛卫生服务项目市场体量为234亿元，其中植发卫生/卫生养固市场体量共有169/65亿元，2016-2020年植发卫生/卫生养固的人均CAGR共有23.4%/25.4%。而今植发普及率很低，2020年而今高血压人数达2.52亿人，但植发手术数仅51.6万例，普及率还好1%，必要性提高维度更大。在高血压年轻化、多样植发养发消费、承租品承担能力必要性提高和从业者系统化程度必要性提高等因素共促下，普及率未来会小体量必要性提高。(2)供给侧：包括量贩店植发政府机构、信息化医美政府机构植发科、公立医院植发科和区域普遍性/单体植发政府机构，其中量贩店植发政府机构专业普遍性强、时由此可知品牌化、系统化绝对优势突出，是更必要性的主要蓬勃发展正向。

他山之石：美国植发双龙Bosley，“规范新科技Company服务项目+特色化营销+量贩店化蚕食”共筑双龙之路。Bosley成立于1974年，是美国第一大量贩店植发政府机构，在34个州正式成立了73个量贩店的植发药房。其成功路径主要包括：以规范新科技Company服务项目必要性提高客户满意度、通过特色化营销打造值得猜疑的时由此可知品牌以及通过量贩店化蚕食实现体量必要性提高。

危险普遍性上会：从业者竞争者加剧，门店拓展不及预期，从业者外交政策发生变化，疫情反复严重影响，卫生人员不足危险普遍性，卫生事故危险普遍性。

本文来源于东吴证券《颜值经济系列深度研究报告之四：心系万千青丝，植发经济接踵而来》研究报告，作者：吴劲草、张家璇，智通财经总编：杨万林

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